央行公开市场四日内合计净投放4500亿元，大额“补水”叠加财政支出共助资金面跨季

人民银行30日早间发布公告称，为维护季末流动性合理充裕，今日开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%与此前持平；鉴于当日有200亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1300亿元。

至此，人民银行已连续四个交易日将逆回购操作规模维持在千亿元量级，公开市场合计净投放流动性4500亿元。业内人士表示，人民银行连续大额“补水”下，银行间市场流动性稳中偏松，叠加月末财政支出将对资金面形成一定支撑，资金面平稳跨季或基本无虞。

具体来看，近几日隔夜回购（DR001）加权平均利率“一路走低”，30日早盘一度降至1.50%附近，创下近两个月以来新低；宽松态势下，存款类机构对可跨月的7D期资金需求较为一般，利率也小幅下行。不过对非银机构来说，借入跨月资金仍有一定难度且成本相对略高。

截至发稿，DR001、DR007、DR014加权平均利率分别报1.5078%、2.1717%、2.4138%，R001、R007、R014加权平均利率分别报5.1560%、3.7570%、2.9000%；相同期限品种间利差达到364.82BP、158.53BP、48.62BP。

今日（30日）已是本月倒数第二个交易日，3月的信贷发放情况即将落定。在2月新增信贷及社融增量均不及预期的背景下，3月的数据走势必将对后续货币政策产生重要影响。

例如，在降息方面，天风证券首席分析师孙彬彬认为，从前两月的就业指标以及社融数据方面观察，当前降息的可能性无疑在上升，不过也不能忽视物价和外围因素的或有影响，后续还需等待一季度经济金融数据的进一步确认。

具体来看，业内人士预计，3月监管层频频发声，从“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，到“及时运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持信贷和社会融资适度增长”等，政策持续发力下，3月数据或大概率优于2月，信贷及社融增量均有望回升。

据安信证券池光胜测算，3月社融存量增速预计微升至10.3%，新增社融规模或在3.8万亿附近，M2同比或升至9.4%附近。

不过也有偏谨慎的观点认为，3月散点疫情高发，对投资、生产、消费等各领域的修复进程均产生扰动，3月份的金融数据和经济数据料都将受到冲击。中信证券首席FICC分析师明明表示，在此背景下，宏观政策有靠前发力的必要性，货币宽松显得也更有必要。

至于降准方面，业内人士预计，从提供长期稳定资金来源以及稳定银行负债成本的角度出发，特别是观察2月以来同业存单量价走势，4月降准仍然可期。而且从操作阻力大小来看，当前降准的阻力最小，使用优先级或高于降息。

而在调降的力度上，国泰君安宏观首席分析师董琦提到，即便考虑人民银行等金融机构上缴结存利润，降准也还有50~100BP的空间，大概率将分两次、以全面降准50BP的形式落地，不过也不排除一次调降100BP的可能。

另值得一提的是，3月以来，中美10年期国债利差经历了一轮快速收缩。截至29日，中美10年期国债利差已由月初的超100BP收窄至约30BP，远离了80个到100个基点的“舒适区间”。利差收窄下，后续我国货币政策调控是否会受到一定制约？

分析人士表示，国内基本面变化和汇率走势才是货币政策核心影响因素。应对“三重压力”依然是政策主线，因此短期内中美利差收窄不会构成货币调控的明显掣肘。

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